Отвязное поведение

Как Центробанк Швейцарии вызвал панику по всей Европе

Фото: Thomas Hodel / Reuters

На минувшей неделе швейцарский ЦБ шокировал финансовые рынки решением отвязать свою национальную валюту от евро. В течение одного дня доллар рухнул к франку более чем на 20 процентов, а евро потерял свыше 40 процентов. Прозвучавшие из Швейцарии объяснения выглядели неубедительно, и сразу возникло множество теорий на этот счет, в том числе и конспирологического характера.

Привязка швейцарского франка к евро была установлена в 2011 году в разгар европейского долгового кризиса. Тогда национальная валюта Конфедерации стремительно дорожала по отношению к обесценивавшемуся евро. Для экспортеров и национального туристического бизнеса ситуация была угрожающей. И Центральный банк Швейцарии решил придержать курс искусственной привязкой более твердой валюты (франка) к более слабой (евро).

ЦБ сдерживал спекулятивный спрос на собственную валюту скупкой евро и долларов. Для поддержки национальной экономики так поступают многие страны с самым разным уровнем развития. Китай — самый очевидный пример, но есть и множество других. Термин currency board (валютный совет) обычно относится к бедным государствам, испытывающим проблемы с притоком валюты, но по сути их действия мало чем отличались от швейцарских.

Привязка к евро рассматривалась как нечто священное и критике не подлежащее. Более того, за три дня до судьбоносного решения Центробанк Швейцарии подтвердил свою верность выбранному курсу. Тем сильнее было удивление игроков рынка. Гром среди ясного неба — иначе не скажешь. Поворот, как в остросюжетном триллере.

Причины

Шок, недоумение, растерянность — вот что испытали мировые финансовые рынки 15 января, когда швейцарский франк отвязался от евро. В течение буквально часа он, стоивший до этого чуть больше 0,8 евро, не только добился паритета с европейской валютой, но и превзошел ее. Этот рывок круче (и намного) декабрьских мытарств рубля.

На Швейцарской фондовой бирже 15 января. Фото: Arnd Wiegmann / Reuters

Параллельно регулятор финансовой системы Конфедерации снизил ставки, сделав их отрицательными. Таким образом ЦБ надеялся смягчить негативный эффект роста курса франка для национального бизнеса. Так или иначе, но теперь в Швейцарии (по крайней мере на межбанковском рынке) за предоставление займа платит не должник, а кредитор. Цена трехмесячных кредитов — от 0,25 процента годовых.

Что вдруг побудило швейцарский ЦБ совершить столь радикальный шаг? Объяснение регулятора звучит невнятно: европейскую валюту упрекают в волатильности и в том, что в последнее время она слабеет относительно доллара. Но, разумеется, аналитики увидели в случившемся более глубокий смысл, не афишируемый по политическим причинам (а также для того, чтобы не усиливать и без того панические настроения на рынке).

Говорят об опасениях швейцарских финансовых властей в связи с решением по европейскому «количественному смягчению», которое должно быть принято 22 января. Если Европейский центробанк сразу вбросит на рынок несколько сотен миллиардов евро, то стоимость валюты ЕС резко снизится. И первой целью для спекулянтов станет как раз франк. Удержать курс в подобных обстоятельствах крайне трудно. Да и смысла в этом никакого нет: за последние несколько лет, борясь с подорожанием франка, ЦБ Конфедерации накопил уже более 600 миллиардов евро резервов. Деньги, потраченные на скупку валюты, направлялись в швейцарские активы, разогревая их сверх всякой меры. Если огромные запасы евро обесценятся, и ЦБ, и экономика страны в целом окажутся в проигрыше.

Очередь у банкоматов в Женеве

Фото: Pierre Albouy / Reuters

Но есть и другие объяснения. В частности, некоторыми аналитиками высказывалось мнение, что ЦБ Швейцарии располагает неким инсайдом относительно событий, которые вот-вот произойдут. Имеется в виду Греция, где в эти выходные пройдут внеочередные парламентские выборы. Лидер самой популярной на данный момент греческой партии СИРИЗА Алексис Ципрас фактически выдвинул властям ЕС ультиматум — или вы списываете часть наших долгов, или мы выходим из еврозоны. При любом раскладе судьба евро выглядит незавидной.

Последствия

Как бы то ни было, но жребий брошен. Теперь и Швейцарии, и международным инвесторам, да и всей финансовой системе страны приходится подсчитывать убытки. Больше всех пострадали швейцарские бизнесмены, нацеленные на экспорт: за день котировки акций их компаний рухнули в среднем на 9 процентов. В одночасье швейцарские товары, и без того не самые дешевые, стали баснословно дорогими. Это ударило по всем — от часовщиков и производителей сельхозпродукции до фармацевтов. «У меня просто слов нет», — коротко прокомментировал произошедшее Ник Хайек, гендиректор корпорации Swatch, выпускающей часы целого ряда знаменитых швейцарских торговых марок. «Мы попытаемся снизить ущерб повышением эффективности», — сказала представительница крупнейшего в мире производителя премиального шоколада Lindt & Spruengli, но особой радости в ее голосе не было.

Что касается швейцарской туриндустрии, то там уже задумались о дисконте. Еще бы — Центробанк страны сделал свой «ход конем» прямо в разгар сезона. Да и туристы из России, ранее обеспечивавшие существенную часть кассы, практически не едут. Подорожавший мировой экономический форум в Давосе теперь вряд ли смогут посетить многие представители мелкого и среднего бизнеса, и в целом размер делегаций сократится.

Фото: Michel Euler / AP

Инвесторы на рынке, естественно, ничего такого не ожидали и толком не застраховали риски от обвала евро к франку при помощи хеджирования. Крупные игроки потеряли миллиарды за считаные минуты. Хуже всего пришлось фонду Everest, контролируемому известным американским трейдером сербского происхождения Марко Димитриевичем. Крупнейший специалист по развивающимся рынкам, он успешно пережил пять крупных кризисов. Но швейцарский Центробанк вывел его фонд из бизнеса. Дело в том, что Everest заложил в ноябре сотни миллионов долларов на падение франка — после того как местные избиратели на референдуме отказали ЦБ в праве увеличить долю золотого запаса в резервах.

Огонь мини-кризиса быстро распространился за пределы фондового рынка Европы. Как ни странно, среди главных пострадавших — Польша. Поляки набрали кредитов в швейцарских франках (в основном, ипотеку) на 35 миллиардов евро. После роста франка на 40 процентов многие из них просто лишились возможности обслуживать эти займы. В стране разгорелся крупный политический скандал.

А вот венгерский премьер-министр Виктор Орбан продемонстрировал невероятную прозорливость. В конце прошлого года его правительство перевело все кредиты в швейцарских франках (на сумму 10 миллиардов евро) в национальную валюту — форинты. В итоге венгерские заемщики да и кредитные организации почти чудом спаслись от финансового краха.

Теперь инвесторы поглядывают на периферийные страны ЕС, привязавшие курс своей валюты к евро. Вопросы возникли, в частности, к Дании и Чехии. Датчане опровергли все слухи о возможной отвязке. Но ведь то же самое до последнего момента утверждали и в Швейцарии. В Чехии мнения разделились: президент Милош Земан призвал к прекращению интервенций, посоветовав следовать швейцарскому примеру, а вот премьер-министр Богуслав Соботка выступил за удерживание текущего курса.

Кто выиграл от швейцарского рукотворного кризиса, так это инвесторы в золото. За несколько дней благородный металл прибавил в цене почти 40 долларов. А рост цены на золото — верный признак того, что на мировых финансовых рынках ожидаются крупные потрясения.

Дмитрий Мигунов